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繼2016 Q3四元LED芯片缺貨漲價、臺廠紛紛加碼四元LED產能之后，17年1月國內LED芯片龍頭三安光電發(fā)布調價函，上調部分白光產品價格8％，LED芯片漲價由RGB向白光蔓延。這一方面反映出LED芯片出現(xiàn)結構型失衡，即顯示應用與照明應用爭搶GaN藍綠芯片產能。另一方面也反映出芯片行業(yè)下游需求的旺盛，根據調研反饋，近期白光LED芯片、封裝、燈具訂單情況良好，行業(yè)景氣上行，企業(yè)盈利能力逐步修復。
供給端：價格戰(zhàn)擠出效應明顯，行業(yè)競爭格局改善
根據統(tǒng)計數(shù)據顯示，中國大陸LED芯片廠的持續(xù)投產使得15年LED芯片供過于求的比例高達22％，自15Q1至16年Q1，主流LED芯片的價格跌幅超過30％，封裝產品的價格也普遍呈現(xiàn)超過20％的跌幅。根據中國輕工業(yè)網數(shù)據，2015年前三季度全國照明行業(yè)累計虧損面為16．66％，相比之下，內資企業(yè)經營狀況優(yōu)于外商、港澳臺投資企業(yè)。在此優(yōu)勝劣汰的競爭環(huán)境下，繼三星在2014年退出韓國之外所有市場的LED照明業(yè)務之后，2016年內國際知名大廠飛利浦、歐司朗、GE也陸續(xù)退出了中國市場，為國內LED產業(yè)提供了更大的市場空間，行業(yè)競爭格局改善。
臺廠聚焦四元芯片市場，GaNLED產業(yè)中心向大陸轉移加速
由于小間距、IR感測應用的興起，臺系四元LED廠商積極擴增四元產能：晶電從16Q2執(zhí)行擴產計劃、華上光電16年將產能集中在四元。與此同時，晶電、Cree在16年開始縮減GaN產能，國內大廠則在今年開始落地GaN產線投入，考慮設備的購買、調試周期，全年本土芯片大廠的MOCVD新增投入約135臺，考慮晶電約125臺的設備退出，17年全球新增設備有限，國內增長低于11％。一方面由于在全彩顯示中需要2倍的藍綠產能與紅黃產能匹配，另一方面，由于國際大廠的退出為下游照明廠商提供了更大的國產替代空間，本土廠商承接GaNLED產業(yè)中心轉移的進度加快。
需求端：小間距、Micro－LED、IR、車燈市場興起，照明工程迎發(fā)展良機
在國內LED行業(yè)的需求結構中，2016年通用照明占比47．6％、景觀照明占比13．5％、背光應用占比12．1％、顯示屏占比12．8％、汽車照明占比1．4％。
參照近兩年增速，假設17年通用照明增速15％、景觀照明增速7％、小間距LED增速70％，顯示屏（除小間距）增速4％、車用增速6％，則國內LED產業(yè)需求增長率約10．44％，考慮到15年LED產品價格下滑的影響，需求數(shù)量增速應該高于產值增速。伴隨著小間距LED、Micro－LED、IR、車燈市場興起以及財政擴張周期下照明工程的良好發(fā)展機遇，LED的需求增速正加快，17年僅小間距LED便需要新增約26臺MOCVD設備。
補庫存需求確定，消費升級利好龍頭廠商LED行業(yè)自2012年進入庫存消化階段，根據申萬LED板塊數(shù)據，自15Q3，行業(yè)的庫存周轉天數(shù)由117．94天降至16Q3的102．92天，處于2009Q3以來的最低位，未來新一輪的補庫存需求將推升行業(yè)景氣度。此外，我們認為“良幣驅逐劣幣”正在需求端發(fā)生。當LED燈泡價格下降到消費者的“舒適區(qū)”，受益于消費升級，部分中小廠商通過價格差異來增強購買意愿的能力下降，薄利多銷的盈利模式受到挑戰(zhàn)，薄利少銷的現(xiàn)象會從需求端增加部分中小廠商的競爭壓力，加速行業(yè)洗牌，利好龍頭廠商。
建議關注：三安光電（全色系LED芯片龍頭）、乾照光電（國內四元LED芯片龍頭）、木林森（國內LED芯片封裝龍頭）、聚飛光電（國內LED背光模組龍頭）、利亞德（國內LED顯示、照明工程龍頭）、洲明科技等。
